夏心愉：存款搬家去了哪儿公募险资强势领跑，银行理财没赶上趟
2026-07-09 · 恒晟证券
我们观察了在中国公募基金总量持续摸高的背后，却藏着两大趋势： 一是 “债进股退”，市场风险偏好下移，更多投资者从“追收益”走向“确定性”；二是权益内部分化， ETF 规模份额双缩水，代表出海投资动向的 QDII 依靠净值增长进一步推高规模。 “愉见财经”横向回顾大资管总盘子内部的资金流向，我们按存款、理财、险资、基金四
我们观察了在中国公募基金总量持续摸高的背后，却藏着两大趋势：
一是 “债进股退”，市场风险偏好下移，更多投资者从“追收益”走向“确定性”；二是权益内部分化， ETF 规模份额双缩水，代表出海投资动向的 QDII 依靠净值增长进一步推高规模。
“愉见财经”横向回顾大资管总盘子内部的资金流向，我们按存款、理财、险资、基金四大类别进行观察。 （备注：除公募基金外，其它官方数据口径仅更新到一季度末。）
首先是作为居民资产底盘的存款。 上半年存款是有搬家趋势的，从一季度来看，虽然住户存款仍然增加了 7.68 万亿元，但比起去年同期，少增加了 1.54 万亿元。
带动存款搬家主要原因之一，是存款利率下行。记得 4 、 5 年前，普通的三年期存款，在四大行可以做到 2.75% ，中小银行揽储 意愿高，再上浮一下，年化 3%没问题；更别提大额存单了，2022年的时候普遍都在3.2%-3.3%一线，有时还会遇上更高的。
但现在，同样对比三年期存款，四大行利率已降至 1.25% ，即便五年期也不过 1.30% 。存款收益基本腰斩了。
那一季度居民存款少增加的 1.54 万亿元，搬去了哪儿呢虽然直接去看非银账上多出来的钱（基金、保险、理财子公司等），这么对比并不非常科学，但不得不说的巧合是，差不多同期，非银们账上增加了 2.03 万亿元，比去年同期多增了 1.72 万亿元。
媒体援引 国信证券 银行团队观点称，存款利率大幅调降后，居民资金出现从银行表内向非银体系转移的趋势。
公募基金之强劲， 本系列上期内容中已经为大家盘点了，这里不多赘述。截至 2026 年 5 月底，境内公募基金资产净值合计 39.48 万亿元，同比增长 19.2% 。
同样增长得不错的还有保险资金。 国家金融监督管理总局公布数据显示，截至 2026 年一季度末，保险公司合计资金运用余额为 39.4 万亿元，同比增长 12.9% 。
不过呢，如果将公募和保险两大吸金巨头比一比，资管强监管后，保险资金增速放缓，而另一头公募资金迎来十年爆发期。遥想十年前，保险资金规模远大于公募基金，如今两者已身位已然接近。
如果当前公募基金增长势头不变，大家预测一下，是否有可能上演公募基金首次反超险资的戏码
再说说银行理财。 有点出乎我意料的是，存款搬家，非银获益，但银行理财却没接住机会，规模出现缩水。
银行业理财登记托管中心公布的 2026 年一季度数据显示，截至 3 月底，银行理财存续规模为 31.94 万亿元，较 2025 年末减少 1.38 万亿元，缩水幅度为 4.15% 。一季度甚至还有逾 40 只理财产品因募集不足而宣告发行失败。
原因也挺显然，收益率不行了。 3 月份，理财产品平均年化收益率已从 1 月的 3.71% 一路跌至 1.01% 。
需要补充的是， “愉见财经”还注意到， 无论是银行理财还是保险资金，都在越来越多地通过公募基金完成底层配置。
从资产结构看，保险资金仍以固收类资产作为底仓，但股票和基金的配置规模和占比持续上升。截至 2025 年底险资持有股票和证券投资基金规模合计 5.70 万亿元，占保险公司资金运用余额的 14.8% ，较 2022 年底增加 2.45 万亿元，增幅约 75% ，占比较 2022 年底提升约 2 个百分点。
进一步细分其对基金的投向，配置主要为 ETF 等，截至 2025 年底，保险资金持有权益类 ETF 规模近 3700 亿元，较 2022 年底增加约 3100 亿元，规模增长超过 5 倍。
这主要得益于新会计准则和 OCI （其他综合收益）认定规则的实施、对权益投资比例放宽、长周期考核等多重因素。
银行理财方面，尽管穿透后的权益投资比例仍在下降，但对公募基金处于增配通道。银行业理财登记托管中心公布 2026 年一季度数据显示，理财产品配置债券、公募基金、代客境外理财投资 QDII 的占比分别增加了 1.9 个百分点、 0.6 个百分点、 0.1 个百分点。
拉长期限来看，增势会更为明显。银行理财投向公募基金的规模和占比分别自 2022 年底的 0.81 万亿元、占比 2.70% 上升至 2026 年一季度末的 1.95 万亿元、占比 5.70% 。
因此债基规模持续创新高，背后不仅有居民资金流入，也有机构资金配置需求增强。
(本文作者介绍：财经评论员、主持人，中国中小企业协会专委会研究员，上海金融青联委员。微信公众号：愉见财经。)
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财经评论员、主持人，中国中小企业协会专委会研究员，上海金融青联委员。微信公众号：愉见财经。
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